मुद्रा आपूर्ति और मौद्रिक नीति

मुख्य उद्धरण:

• "मौद्रिक नीति अपेक्षाओं को प्रबंधित करने की कला है।" - पॉल क्रुगमैन

पिछले वर्ष के प्रश्न

यूपीएससी मुख्य परीक्षा पिछले वर्ष के प्रश्न

वर्ष	प्रश्न
2023	भारत में मौद्रिक नीति संचरण की क्या चुनौतियां हैं? इसे संबोधित करने के उपाय सुझाएं।
2022	मात्रात्मक सहजता की अवधारणा को समझाएं और यह पारंपरिक मौद्रिक नीति उपकरणों से कैसे अलग है।
2021	'हेलीकॉप्टर मनी' से क्या तात्पर्य है? भारतीय अर्थव्यवस्था के लिए इसकी व्यवहार्यता और निहितार्थों पर चर्चा करें।
2020	'नैतिक खतरा' शब्द का क्या अर्थ है? यह मौद्रिक नीति के संचालन को कैसे प्रभावित करता है?
2019	आरबीआई की मौद्रिक नीति संचरण कब अप्रभावी हो जाती है? क्या सुधारात्मक उपाय करने की आवश्यकता है?

मुद्रा आपूर्ति

परिभाषा और घटक

मुद्रा आपूर्ति उपाय

उपाय	घटक	व्याख्या
एम0 (आरक्षित मुद्रा)	प्रचलन में मुद्रा + आरबीआई के साथ बैंकरों की जमा + आरबीआई के साथ अन्य जमा	मौद्रिक आधार; आरबीआई की देयता
एम1 (संकीर्ण मुद्रा)	जनता के साथ मुद्रा + बैंकों के साथ मांग जमा + आरबीआई के साथ अन्य जमा	सबसे तरल; उच्च वेग
एम2	एम1 + डाकघर के साथ बचत जमा	निकट-मुद्रा शामिल
एम3 (व्यापक मुद्रा)	एम1 + बैंकों के साथ सावधि जमा	कुल मौद्रिक संसाधन
एम4	एम3 + डाकघर के साथ सभी जमा (एनएससी को छोड़कर)	सबसे व्यापक उपाय

प्रमुख संबंध:

• एम3 = सरकार को शुद्ध बैंक ऋण + वाणिज्यिक क्षेत्र को बैंक ऋण + शुद्ध विदेशी मुद्रा संपत्ति + जनता के लिए सरकारी मुद्रा देयताएं - बैंकिंग क्षेत्र की शुद्ध गैर-मौद्रिक देयताएं

मुद्रा आपूर्ति डेटा

संकेतक	मूल्य (वित्त वर्ष 2023-24)
एम3 विकास	~10.8%
प्रचलन में मुद्रा	₹34+ लाख करोड़
मांग जमा	₹24+ लाख करोड़
सावधि जमा	₹180+ लाख करोड़
मुद्रा-जमा अनुपात	~17%
आरक्षित-जमा अनुपात	~4.5%

मुद्रा गुणक

परिभाषा: मौद्रिक आधार के लिए मुद्रा आपूर्ति का अनुपात

सूत्र: एम = (1 + सीडीआर) / (सीडीआर + आरडीआर)

जहां:

• सीडीआर = मुद्रा-जमा अनुपात
• आरडीआर = आरक्षित-जमा अनुपात

निहितार्थ:

• उच्च मुद्रा गुणक: अधिक ऋण सृजन
• आरबीआई सीआरआर और एसएलआर के माध्यम से गुणक को प्रभावित करता है
• गुणक सार्वजनिक प्राथमिकताओं और बैंक व्यवहार के साथ भिन्न होता है

मौद्रिक नीति

ढांचा

मौद्रिक नीति ढांचा

परिभाषा: वह प्रक्रिया जिसके द्वारा आरबीआई मुद्रा की आपूर्ति को नियंत्रित करता है, अक्सर मुद्रास्फीति दर या ब्याज दर को लक्षित करता है

मौद्रिक नीति ढांचा समझौता (2015):

• प्राथमिक उद्देश्य: मूल्य स्थिरता
• मुद्रास्फीति लक्ष्य: 2021-2026 के लिए 4% (±2% बैंड)
• उपाय: सीपीआई-संयुक्त (एनएसओ द्वारा प्रकाशित)
• यदि 3 तिमाहियों के लिए लक्ष्य चूक गया: आरबीआई सरकार को समझाता है

मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी):

• गठन: आरबीआई अधिनियम, 1934 (2016 संशोधन) के तहत।
• संरचना: 6 सदस्य (3 आरबीआई + 3 सरकारी प्रतिनिधि)।
• निर्णय: बहुमत वोट से; गवर्नर के पास निर्णायक (Casting) वोट।
• कार्य: मुद्रास्फीति लक्ष्य के आधार पर रेपो दर निर्धारित करना।
• वर्ष में कम से कम 4 बार बैठक।

मौद्रिक नीति उद्देश्य

1. मूल्य स्थिरता : मुद्रास्फीति को नियंत्रित करें; अपेक्षाओं को लंगर डालें
2. विकास समर्थन : उत्पादक क्षेत्रों को पर्याप्त ऋण सुनिश्चित करें
3. वित्तीय स्थिरता : मजबूत बैंकिंग प्रणाली; जोखिम प्रबंधन
4. विनिमय दर स्थिरता : व्यवस्थित विदेशी मुद्रा बाजार
5. रोजगार : विकास समर्थन के माध्यम से अप्रत्यक्ष रूप से

मौद्रिक नीति के उपकरण

मात्रात्मक उपकरण

उपकरण	विवरण	वर्तमान दर
रेपो दर	वह दर जिस पर आरबीआई सरकारी प्रतिभूतियों के बदले बैंकों को उधार देता है	6.50% (जनवरी 2025)
रिवर्स रेपो दर	वह दर जिस पर आरबीआई बैंकों से उधार लेता है	3.35%
स्टैंडिंग डिपॉजिट फैसिलिटी (एसडीएफ)	बिना संपार्श्विक (collateral) के आरबीआई के साथ अतिरिक्त तरलता पार्क करने की सुविधा	6.25%
सीमांत स्थायी सुविधा (एमएसएफ)	आपातकालीन उधार दर; रेपो +0.25%	6.75%
बैंक दर	आरबीआई के उधार के लिए मानक दर	6.75%
नकद आरक्षित अनुपात (सीआरआर)	आरबीआई के साथ रखी गई जमा का हिस्सा	4.5%
वैधानिक तरलता अनुपात (एसएलआर)	सरकारी प्रतिभूतियों में जमा का हिस्सा	18%

गुणात्मक उपकरण

उपकरण	विवरण
मार्जिन आवश्यकताएं	प्रतिभूतियों के बदले ऋण के लिए न्यूनतम मार्जिन
ऋण राशनिंग	विशिष्ट क्षेत्रों को ऋण पर सीमाएं
नैतिक अनुनय	औपचारिक निर्देश के बिना अनुनय
प्रत्यक्ष कार्रवाई	गैर-अनुपालन के लिए दंड

खुले बाजार संचालन (ओएमओ)

परिभाषा: आरबीआई तरलता को इंजेक्ट/अवशोषित करने के लिए सरकारी प्रतिभूतियों को खरीदता/बेचता है

प्रकार:

प्रकार	उद्देश्य
पूर्ण खरीद	स्थायी तरलता इंजेक्ट करें
पूर्ण बिक्री	स्थायी तरलता अवशोषित करें
रेपो	अल्पकालिक तरलता इंजेक्शन
रिवर्स रेपो	अल्पकालिक तरलता अवशोषण
परिवर्तनीय दर रेपो (वीआरआर)	नीलामी-आधारित तरलता इंजेक्शन
परिवर्तनीय दर रिवर्स रेपो (वीआरआरआर)	नीलामी-आधारित तरलता अवशोषण

विशेष संचालन:

• दीर्घकालिक रेपो संचालन (एलटीआरओ)
• विशिष्ट क्षेत्रों के लिए लक्षित एलटीआरओ (टीएलटीआरओ)
• जी-सेक अधिग्रहण कार्यक्रम (जी-एसएपी)

मौद्रिक नीति संचरण

संचरण तंत्र

परिभाषा: वह प्रक्रिया जिसके द्वारा नीति दर परिवर्तन उधार दरों में अनुवाद करते हैं

चैनल:

चैनल	तंत्र
ब्याज दर चैनल	नीति दर → बैंक दरें → उधार/खर्च
ऋण चैनल	बैंक उधार क्षमता को प्रभावित करता है
संपत्ति मूल्य चैनल	प्रतिभूतियों/रियल एस्टेट कीमतों को प्रभावित करता है
विनिमय दर चैनल	मुद्रा के माध्यम से निर्यात/आयात को प्रभावित करता है
अपेक्षा चैनल	आगे का मार्गदर्शन व्यवहार को आकार देता है

संचरण चुनौतियां

चुनौती	विवरण
एमसीएलआर चिपचिपाहट	बैंक उधार दरों को कम करने में धीमे
जमा दर कठोरता	जमा के लिए प्रतिस्पर्धा लचीलेपन को सीमित करती है
एनपीए बोझ	खराब ऋण बैंक मार्जिन को निचोड़ते हैं
अतिरिक्त तरलता	ऋण में अनुवाद नहीं हो सकती
बाहरी बेंचमार्किंग अंतराल	सभी ऋण रेपो से जुड़े नहीं
संरचनात्मक मुद्दे	प्राथमिकता क्षेत्र मानदंड, प्रशासित दरें

सुधार:

• खुदरा और एमएसएमई ऋणों के लिए बाहरी बेंचमार्क लिंक्ड लेंडिंग रेट (ईबीएलआर) अनिवार्य
• एमसीएलआर ने बेस रेट को प्रतिस्थापित किया
• ईबीएलआर के बाद संचरण में सुधार

मौद्रिक नीति रुख

नीति रुख

रुख	विवरण	कब उपयोग किया जाता है
विस्तारवादी (Expansionary)	मुद्रा आपूर्ति बढ़ाना और ब्याज दरें कम करना	मंदी के दौरान मांग को प्रोत्साहित करने के लिए
संकुचनकारी (Contractionary)	मुद्रा आपूर्ति घटाना और ब्याज दरें बढ़ाना	उच्च मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए
तटस्थ (Neutral)	संतुलित दृष्टिकोण	स्थिर स्थितियां
अंशांकित कसाव	दरें बढ़ाने के लिए तैयार; कटौती नहीं	बढ़ती मुद्रास्फीति चिंताएं
समायोजन की वापसी	धीरे-धीरे अधिशेष तरलता कम करें	संकट के बाद सामान्यीकरण

हाल के मौद्रिक नीति रुझान

अवधि	प्रमुख कार्रवाइयां
2019-20 (कोविड पूर्व)	संचयी 135 बीपीएस दर कटौती
2020-21 (कोविड)	115 बीपीएस कटौती; एलटीआरओ; टीएलटीआरओ; स्थगन
2022-23	250 बीपीएस दर वृद्धि; मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण
2023-24	दरों पर विराम; तरलता सामान्यीकरण
2024-25	तटस्थ रुख; मुद्रास्फीति संयम

मुद्रास्फीति

परिभाषा और प्रकार

मुद्रास्फीति अवधारणाएं

परिभाषा: सामान्य मूल्य स्तर में निरंतर वृद्धि

प्रकार:

प्रकार	विवरण
मांग-खींच	आपूर्ति पर अतिरिक्त मांग
लागत-धक्का	बढ़ती इनपुट लागत
अंतर्निहित	मजदूरी-मूल्य सर्पिल
आयातित	व्यापार चैनलों के माध्यम से
कोर मुद्रास्फीति	खाद्य और ईंधन को छोड़कर
हेडलाइन मुद्रास्फीति	कुल सीपीआई/डब्ल्यूपीआई

भारत में मुद्रास्फीति उपाय

सूचकांक	कवरेज	प्रकाशक
सीपीआई-संयुक्त	अखिल भारतीय उपभोक्ता टोकरी; आरबीआई का लक्ष्य उपाय	एनएसओ
सीपीआई-आईडब्ल्यू	औद्योगिक श्रमिक	श्रम ब्यूरो
सीपीआई-एएल/आरएल	कृषि/ग्रामीण मजदूर	श्रम ब्यूरो
डब्ल्यूपीआई	थोक कीमतें; 697 वस्तुएं	डीपीआईआईटी
जीडीपी डिफ्लेटर	राष्ट्रीय खातों से निहित डिफ्लेटर	एनएसओ

प्रमुख डेटा (2024-25):

• सीपीआई मुद्रास्फीति: ~4.9%
• खाद्य मुद्रास्फीति: ~8-9%
• कोर मुद्रास्फीति: ~3.5%
• डब्ल्यूपीआई मुद्रास्फीति: ~2-3%

फिलिप्स वक्र

अवधारणा: बेरोजगारी और मुद्रास्फीति के बीच व्युत्क्रम संबंध

पहलू	विवरण
अल्पकालिक	व्यापार-बंद मौजूद है; कम बेरोजगारी → उच्च मुद्रास्फीति
दीर्घकालिक	बेरोजगारी की प्राकृतिक दर पर ऊर्ध्वाधर
भारत संदर्भ	संबंध कम स्थिर; संरचनात्मक कारक हावी
आधुनिक दृष्टिकोण	अपेक्षा-संवर्धित फिलिप्स वक्र

नीति निहितार्थ: मौद्रिक विस्तार के माध्यम से प्राकृतिक दर से नीचे बेरोजगारी को स्थायी रूप से कम नहीं कर सकते

मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण

मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण ढांचा

अपनाया गया: 2016 (आरबीआई अधिनियम संशोधन)

विशेषताएं:

• स्पष्ट संख्यात्मक लक्ष्य (4% ±2%)
• निर्णयों के लिए एमपीसी
• जवाबदेही तंत्र
• आगे का मार्गदर्शन

लाभ:

1. मुद्रास्फीति अपेक्षाओं को लंगर डालता है
2. पारदर्शिता और विश्वसनीयता
3. स्पष्ट जवाबदेही
4. समष्टि आर्थिक स्थिरता

चुनौतियां:

1. आपूर्ति-पक्ष झटके (खाद्य, ईंधन)
2. आरबीआई नियंत्रण से परे बाहरी कारक
3. सीमित मौद्रिक नीति संचरण
4. विकास-मुद्रास्फीति व्यापार-बंद

मुद्रास्फीति प्रबंधन उपकरण

श्रेणी	उपकरण
मौद्रिक	ब्याज दरें, तरलता प्रबंधन
राजकोषीय	सब्सिडी तर्कसंगतकरण, कर समायोजन
आपूर्ति-पक्ष	बफर स्टॉक, आयात सुविधा, मूल्य नियंत्रण
प्रशासनिक	स्टॉक सीमा, जमाखोरी विरोधी उपाय
व्यापार नीति	निर्यात प्रतिबंध, आयात शुल्क में कटौती

अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली

प्रमुख अवधारणाएं

अवधारणा	विवरण
डॉलर मानक	प्राथमिक आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर
एसडीआर	आईएमएफ की पूरक आरक्षित संपत्ति
मुद्रा अंतर्राष्ट्रीयकरण	रुपया निपटान तंत्र
विदेशी मुद्रा भंडार	भारत: $640+ बिलियन (पर्याप्त आयात कवर)
पूंजी खाता परिवर्तनीयता	भारत में आंशिक; तारापोर समिति सिफारिशें

रुपये का मुद्रा अंतर्राष्ट्रीयकरण

हाल के विकास:

• 22 देशों के साथ रुपया व्यापार निपटान
• रुपया व्यापार के लिए वोस्ट्रो खाते
• द्विपक्षीय मुद्रा स्वैप समझौते

लाभ:

1. भारतीय व्यवसायों के लिए विदेशी मुद्रा जोखिम कम करें
2. लेनदेन लागत कम करें
3. डॉलर निर्भरता कम करें
4. अंतर्राष्ट्रीय व्यापार बढ़ाएं

चुनौतियां:

1. रुपया अस्थिरता
2. सीमित अंतर्राष्ट्रीय स्वीकार्यता
3. पूंजी खाता प्रतिबंध
4. तरलता चिंताएं

आगे का रास्ता

सिफारिशें

1. मौद्रिक नीति संचरण बढ़ाएं:

   • बाहरी बेंचमार्क लिंकिंग का विस्तार करें
   • बैंक दक्षता में सुधार करें
   • संरचनात्मक कठोरताओं को संबोधित करें

2. मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण को मजबूत करें:

   • बेहतर खाद्य मूल्य प्रबंधन
   • बेहतर डेटा गुणवत्ता
   • आरबीआई और सरकार के बीच समन्वय

3. वित्तीय बाजार विकास:

   • बॉन्ड बाजारों को गहरा करें
   • तरलता प्रबंधन में सुधार करें
   • हेजिंग के लिए डेरिवेटिव विकसित करें

4. मुद्रा अंतर्राष्ट्रीयकरण:

   • रुपया व्यापार निपटान का विस्तार करें
   • क्रमिक पूंजी खाता उदारीकरण
   • अपतटीय रुपया तरलता बनाएं

5. डिजिटल मुद्रा:

   • पायलट ई-रुपया (सीबीडीसी)
   • स्थिरता के साथ नवाचार को संतुलित करें
   • मौजूदा प्रणालियों के साथ अंतर-संचालनीयता